国家构建稀土整合新版图 12股最大赢家

    日前从国资委获悉，我国当前正在酝酿构建稀土整合新版图，行业面临新的转型和重

组机遇。

　　国家酝酿构建稀土整合新版图

　　一场稀土整合大战即将帷幕开启。

　　记者日前从国资委内部人士处获悉，就在地方稀土整合如火如荼之际，由工信部牵

头制定《推进稀土行业兼并重组的实施方案》的相关工作已悄然启动，工信部、国土资

源部 、国资委、地方政府等都将参与文件的起草。

　　力促稀土行业兼并重组一直是国家重要的战略布局。记者了解到，国务院曾在去年

5月发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，这份稀土行业"纲领性

文件"明确提出，要用1到2年时间基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局，南方离

子型稀土行业排名前三位的企业集团产业集中度达到80%以上。文件同时要求，积极推

进稀土行业兼并重组，支持大企业以资本为纽带，通过联合、兼并、重组等方式，大力

推进资源整合，大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业数量，提高产业集中度，推进稀土

行业兼并重组要坚持统筹规划、政策引导、市场化运作，兼顾中央、地方和企业利益，

妥善处理好不同区域和上下游产业的关系。值得注意的是，这份文件已经提出，要求工

业和信息化部会同有关部门尽快制定推进稀土行业兼并重组的实施方案。

　　上述人士告诉记者，目前工信部正在牵头制定的稀土行业兼并重组实施方案，实际

上就是在"国二十二条"总体原则之下制定一个细化的操作性指导方案，工作5月份刚刚

启动，目前还是讨论的初级阶段，其中国资委主要负责稀土整合方面涉及央企的部分，

上述实施方案也将涉及地方国有企业、民营企业等相关内容。

　　"不是要行政指派或者"拉郎配"，而是要制定切实可操作的规则引导企业，帮助企业

解决整合过程中可能存在的问题，让企业自由地发挥市场机制参与稀土整合。"一位接

近工信部的人士告诉记者，稀土原矿生长的特殊性，加上行业长期形成的"散、乱、

差"的格局，导致构建真正意义上健康的产业链条并非易事，需要中央、地方政府主管

部门、企业等多方配合，也正因为如此，一直以来稀土整合都面临很多矛盾。

　　记者了解到，一边是以中重稀土为主的南方稀土，另一边是主导我国90%轻稀土生

产的北方稀土，稀土行业南北整合大戏从未间断上演，迄今为止，除了北方稀土形成以

包钢稀土为主导龙头的稀土产业格局外，南方稀土由于产量较分散且涉及省份较多等特

点，其整合速度相对缓慢且行业格局颇为复杂，目前，包括中铝公司、中国五矿 、中

国有色、赣州稀土、江西铜业 、广晟有色都已"现身"南方稀土整合。

　　上述人士告诉记者，因为该项工作刚刚启动，还需要综合很多方面的意见，目前并

未有确切时间表。

　　值得注意的是，就在国家酝酿政策谋划稀土新版图的同时，一些省份打造"地方稀

土龙头企业"的力度空前。6月13日科力远的一纸公告透露，由湖南省属国有投资方控股

的湖南省稀土产业集团有限公司即将成立，拉响了稀土资源争夺中湖南地方军团"出

兵"的号角；5月广东省人民政府正式发布《关于推进我省稀土行业整合的意见》，对广

东省进行稀土资源以及稀土产业链的整合提出时间表，明确广东省稀土产业集团为整合

主体，打造国家级稀土企业集团；作为掌握我国95%中重稀土产量的南方稀土重镇赣

州，其以赣州稀土矿业公司为主导的稀土整合一直都在按部就班地向前推进，目前原矿

主产区仍在停产整顿。

　　"地方国企崛起将成为稀土资源整合步入加速期的重要特点。"东兴证券有色金属行

业首席分析师林阳表示，地方大型国有企业由于占据先发优势，并获得地方政府的大力

支持，在地方稀土资源整合中迅速崛起，并将受益稀土资源的整合。

　　一位不愿意透露姓名的分析人士对记者表示，可以断定的是，后期稀土整合一定会

提速。相比较地方国企的种种优势，中色股份 、包钢稀土、五矿集团以及中国铝业这

样的央企进军稀土，除了资金优势外，都或多或少存在仅有分离产能而无矿山资源的情

况。(经济参考报)

　　北矿磁材(600980)：达沃斯经济催生新材料龙头

　　公司实力雄厚，经验丰富，设备先进，测量精准，收费合理。其中，激光粒度分布

测试仪和两用型比表面积测试仪能够测试各种粉末材料。北京市于2009年4月2日，在

北京组织召开了，由北矿磁材科技股份有限公司承担并完成的北京市科学技术委员会北

京市科技计划项目"高性能柔性稀土粘结磁体的研制及产业化"验收评审会。"高性能柔性

稀土粘结磁体的研制及产业化"项目的实施已形成年产500吨的规模化生产能力，推动国

内高性能柔性稀土粘结磁体产业的发展，具有显著的经济效益和社会效益。另外，公司

控股股东北京矿冶研究总院带来一定的想象空间。控股股东拥有矿冶方面优质资产，虽

然目前没有计划，但随着央企整合步伐加快，不排除未来注入上市公司的可能性。近日

成交量逐步放大，U型底已经构筑完成，投资者可在回调时寻找机会。（财达证券 李

飞）

　　中科三环(000970)：传统业务恢复 新业务有望带来新增长

　　投资要点：

　　一、主营业务中科三环是钕铁硼永磁材料的专业制造商，国内最大，全球第二，目

前钕铁硼产能为12000吨/年。在全球的市场份额约10%，次于日本的Neomax。在国内

的市场份额也约为10%，产能上排名第二的为宁波韵升，其产能为5000吨。磁材产品

收入营业收入占主营业务收入比例从2008年开始达到96%以上，而毛利占比则达到

98%以上。宁波韵升钕铁硼永磁材料收入占比约为70%左右。

　　二、技术领先做为高新科技公司，技术上的优势是生存之本，按磁性能指标来看，

生产N48可以反应企业的基本实力。公司的大股东北京三环新材料高技术公司是隶属于

中科院的高新技术企业，在中科院的支撑下研发新型永磁材料已经20几年，公司产业化

的最高牌号为N52，是业内的佼佼者，竞争优势明显。

　　三、公司经营简析：(一)传统业务回暖。今年1季度公司的产能利用率恢复至历史

同期较好的水平，部分子公司满产。公司实现营业收入4.41亿，同比增长71.9%，实现

净利润2513万元，同比增长320%，毛利率同比增长了1.12个百分点，与07年以来最大

值基本持平，公司的盈利能力在恢复，业绩在回升。

　　(二)新业务在悄然走进，而远景需求更加值得期待。所谓新业务就是受益于结构调

整及低碳经济时代的到来而引发的中高端钕铁硼新的需求增量。具体表现在三个方面，

风机、节能家电、新能源汽车引发的新增需求。节能家电将成为今年公司新的增长点之

一，使公司增收2亿元，实现由零的突破。海上风电的兴起尤其是新能源汽车引发的对

高端钕铁硼的新增需求，使远景需求更加值得期待。

　　五、盈利预测、估值和评级经测算，公司2010年与2011年的EPS分别为0.31元、

0.37元，取6月18日收盘价12.99元，公司2010年与2011年的动态PE分别为41.9倍、

35.1倍。参考公司历史PE并考虑其经营情况当享有较高的估值水平，我们给予公司45

倍的PE，目标价为14元。首次评级，给予公司"增持"的投资评级，需要提醒投资者的

是由于公司具有能源新材料概念，有时有被市场炒作的嫌疑，股价或会大幅波动，注意

风险，逢低介入。

　　六、投资风险：欧洲经济放缓影响需求；政策对新能源支撑不持续；新能源引发的

需求增速低于预期整体需求；人民币升值；世界经济放缓影响。（大通证券 赵彦辉）

　　锡业股份(000960)：锡价回暖业绩好转 增持

　　预计公司2010年锡精矿略有增加至2万吨，锡材和锡化工产量分别至1.6万吨和1.1

万吨。未来的产能扩张将来自于：1.湖南郴州1500吨采选工程建设。2.湖南郴州5000吨

锡材深加工项目。目前资金已经到位，正待建设。3.10万吨铅矿项目5月份投产，2011

年自给率将达30%以上。由于新增产能主要在明后两年释放，我们调低2010年－2011

年每股业绩预测至0.73元和0.91元（配股摊薄后）。我们预计2010年锡价将提升至

140800元/吨，同比增加28%，锡价回暖将有力驱动公司业绩好转。考虑到锡行业景气

度上行趋势以及公司的龙头地位，维持"增持"评级。（申银万国）

　　东方钽业(000962)：实现完美蜕变 目标价23元

　　多业态共存的钽业巨头。

　　公司是世界三大钽业公司之一，拥有550吨钽粉，80吨钽丝产能，市场占有率分别

达到25%和60%。通过横向并购整合，公司已经形成钽制品、碳化硅刃料、氢氧化镍、

钛材加工和房地产等多业务发展模式。

　　需求旺盛导致价格快速上涨，钽业复苏。

　　公司电容级钽粉、钽丝主要应用于电子IT行业，下游需求旺盛和厂商补库需求导致

钽制品价格高速上涨。MB钽铁矿卖价达到50美元/磅，较2009年末的最低点上涨近

45.7%，国内Ta2O5价格达到1225元/公斤，上涨近61%。

　　长期价格趋势表明，钽价格呈缓慢上涨态势，1964-2008年的钽精矿价格复合增速

为4%。电子IT行业革命性发展是推动钽价格暴涨的主因，以移动互联网为代表的第四

次电子信息产业化将推动钽行业强势复苏。

　　金属业务横向延伸，增长模式完美蜕变。

　　2008-2009年，公司通过投资，横向整合关联方的生产性资产，达到1.5万吨碳化

硅刃料、3000吨高性能球形氢氧化镍、3000吨钛材加工生产能力，形成多元化业务发

展模式，涉及太阳能光伏，新能源电池等新兴行业及房地产行业。随着整合完成，各项

目相继投产，公司增长模式实现完美蜕变，为实现销售收入"2-3年达到30亿"的战略目

标提供充足动力。

　　首次给予"强烈推荐"评级，目标价：23.0元。

　　公司是世界三大钽业公司之一，业绩催化剂：1)钽制品价格上涨；2)新增生产性资

产如碳化硅刃料、氢氧化镍等达产等。预计公司10-12年EPS分别为0.34元、0.46元及

0.61元，对应PE分别为45、33、25倍。公司处于重大变革时期，主要产品符合未来发

展方向，业绩有钽业务，增长有新材料业务；而央企整合、产业调整振兴规划和西部地

区振兴规划为公司做大做强创造了外部条件，公司存在生产性资产持续壮大的预期，因

此首次给予"强烈推荐"评级，目标价：23.0元。（国联证券）

　　银河磁体（300127）：前景可期 静待入市时机

　　主要观点

　　1、公司的主营业务是粘接钕铁硼,主攻方向为光盘驱动电机用粘接钕铁硼、硬盘驱

动电机用粘接钕铁硼及汽车用粘接钕铁硼,分别占其主营业务收入的53%、28%及8%。

　　2、目前公司光盘用粘接钕铁硼产能为450吨,硬盘用粘接钕铁硼产能将达到185吨,

汽车用粘接钕铁硼产能将达到45吨,其他磁体的产能为110吨。新募集资金将分别用于建

设600吨产能的硬盘驱动电机用粘接钕铁硼与200吨产能的汽车用粘接钕铁硼。项目建

成达产后,公司的粘接钕铁硼产能将达到1590吨,其中,硬盘用粘接钕铁硼产能将达到785

吨,汽车用粘接钕铁硼产能将达到245吨。

　　3、公司综合毛利率可达31%,显着高于行业内的平均毛利率水平。我们认为,公司拥

有维持高毛利率的能力。由于公司享有较高的行业地位,对上下游都有一定的议价能力,

价格风险转嫁能力强。

　　4、公司的核心竞争力在于:第一,管理团队有3人是公司的核心技术中坚,他们已经进

入该行业长达24年,几乎是与粘接钕铁硼的发展同步,行业经验丰富。第二,公司在技术上

具有优势。公司的生产设备采用外购+自己改造设计的模式,其装备成本低,同时可满足

“小批量、多批次、多牌号”及“多牌号、多规格、大批量”的生产要求,其电泳涂层

技术能保证产品涂层的均匀,而涂层的均匀度对产品的稳定性影响很大。第三,公司从成

立至今的十几年间已经建立了良好的口碑,与下游客户建立了较为稳定的关系,同时,其他

企业想要进入公司客户的供应商行列需经过较长的认证时间,行业壁垒较高。

　　5、公司所处行业具有发展潜力。第一,目前,硬盘驱动器中的主轴电机已经全部采用

粘接钕铁硼,而硬盘市场随着汽车GPS、监控摄像、移动硬盘、电视机内置硬盘等行业

的发展而壮大。第二,随着各国节能减排的推进,交通减排压力增大,传统汽车的节能减排

与发展新能源汽车将成为推进交通减排的两大支柱。以粘接钕铁硼永磁电机替代传统铁

氧体电机将使汽车向轻量化、高效化方向发展,符合节能减排的主旋律。

　　6、据测算,公司2010、2011、2012年的EPS分别是0.39、0.48、0.92元,对应PE分

别是72X、59X、31X。我们认为公司前景可期,但目前估值过高,暂不评级。（华创证

券 高利）

　　中色股份（000758）：打造“北方锌都”再进一步 买入

　　增资是公司与当地政府共同整合赤峰市白音诺尔铅锌矿的延续。2007年赤峰市经

委与中色股份发起组建赤峰矿投,注册资本13.1亿元,其中:赤峰市经济委员会以赤峰市白

音诺尔铅锌矿的净资产出资9.1亿元,持股比例为69.47%,中色股份以现金出资4亿元,持股

比例为30.53%。并且双方协议规定公司向赤峰矿投继续增资5.98亿,使本公司在赤峰矿

投的持股比例不低于52.30%。2010年9月20日公司以现金方式对赤峰矿投增资3.36亿

元,持股比例由30.53%上升至44.72%。2010年11月17日赤峰中色矿业投资公司更名为

赤峰中色锌业有限公司。本次公司以注入资产的方式对赤峰中色矿业投资有限公司增资

2.62亿元,持股比例由44.72%上升至52.31%。

　　以赤峰中色锌业为平台,打造“北方锌都”战略逐渐清晰。公司以持有的赤峰红烨

锌冶炼有限公司42.61%的股权,赤峰库博红烨锌业有限公司22%的股权,赤峰中色库博红

烨锌业有限公司51%的股权,共同约定以账面价值作价人民币2.62亿元对赤峰中色锌业

公司进行增资。本次资产注资完成后,公司对赤峰中色锌业的股权上升到52.31%,处于绝

对控股地位,并通过赤峰中色锌业控股原有的铅锌冶炼子公司,从而将赤峰地区现有的铅

锌矿山、冶炼产能的整合到统一的平台,完善公司铅锌业务的产业链。保障了10万吨/年

锌冶炼项目建设,锌冶炼产能达到21万吨。并为未来公司进一步整合赤峰地区的铅锌资

产做好了机制安排。

　　增资TZN公司,股权由9.26%增加至14.38%,增加资源权益。TZN公司的主要资产是

澳大利亚安格斯铅锌生产矿山和阿尔及利亚的正在开发的塔拉哈姆扎大型铅锌矿山。安

格斯铅锌矿山含铅锌金属量23.1万吨。项目仍在进行钻探工作,有进一步的找矿潜力。

年产6.5万吨锌精矿,2.4万吨铜铅精矿。

　　塔拉哈姆扎铅锌矿含铅锌金属量382万吨,预计2011年取得采矿证权。TZN公司拥有

该项目65%的股权。增资后,公司铅锌权益储量将从25.13万吨上升到39.03万吨,增加

13.9万吨。

　　盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.10元、0.47元、0.55元,市盈率分别

为330、70.2、60倍,考虑公司存在整体上市和整合国内外矿产的良好预期,我们给予公

司“买入”评级。（湘财证券 叶鑫 杨诚笑 刘金钵）

　　厦门钨业(600549)：钨产品结构迅速高端化 目标价25元

　　我们近日调研了厦门钨业，通过调研我们认，未来两年公司钨业务继续稳步发展，

钨产业链进一步向下游延伸，高端硬质合金深加工产品技术已经 量化生产可期，产品

结构 逐步向高端化发展，盈利能力有望进一步增强；新能源材料业务有望突破资源瓶

颈，未来两年有望获取稀土资源，同时产品结构也进一步向下游延伸；钴酸锂、锰酸锂

等产品方面也将受益行业高速发展。

　　考虑到公司地产业务低于预期和金属业务好于我们之前的预期，我们微调公司10-

11 年盈利预测至0.38 元、0.80 和0.94 元，考虑到公司金属业务产业链两端都将有重大

突破，维持对公司推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为25元。（中投证券）

　　包钢稀土(600111)：有望再度挑战前期高点 逢低关注

　　我国是世界已探明有经济开采价值的稀土储量最大的国家，公司控股股东所属的白

云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%；包钢白云鄂博矿是

世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿，独特的资源优势造就了包钢在世界冶金企业中罕

有的以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。二级市场上，该股沿短期均线稳步上行，周

五高位震荡整固，未来有望再度挑战前期高点。在良好基本面支撑下，建议投资者继续

逢低关注。（西南证券 罗栗）

　　中国铝业(601600)：蓄势整理充分 中线仍有涨升潜力

　　公司在国内氧化铝市场占有率非常高，在供大于求的原铝市场整合过程中扮演非常

重要的整合者角色。预计公司今年扭亏为盈，每股收益0.42元左右（未考虑增发摊

薄）。公司公告非公开增发已过会，还宣布将与力拓成立合资公司，中铝公司将出资

13.5亿美元，分期注入力拓旗下的西芒杜项目，从而获得合资公司47%的股权。这对公

司经营构成直接利好。二级市场上，该股经历阶段性调整，蓄势整理较为充分。综合考

量业绩改善预期以及公司重要的行业地位，其中线股价仍有涨升潜力，建议适当关注。

（国元证券 姜绍平）

　　金钼股份(601958)：资源优势明显 全球一流

　　投资亮点：

　　1、一体化完整产业链条：公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，主要从事钼系

列产品生产、加工、贸易、科研等业务，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加

工上下游一体化的完整产业链条，从而在有效降低营运成本的同时，既可以通过钼矿采

选业务享受钼价格上升带来的额外收益，又可以通过盈利相对稳定的钼化工和钼金属业

务保障盈利水平。

　　2、2008年7月22日公布2008年半年度业绩快报：08年1-6月实现营业收入342,775

万元，净利润172,651万元，每股收益为0.74元，每股净资产为4.72元，净资产收益率

为13.62%。

　　3、优质钼矿资源：公司拥有的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿床之一，拥有金堆

城钼矿2.6282平方公里的采矿权，共分小北露天、南露天和全露天三部分，且均为大型

露天矿，据公司统计资料，截至2006年末，金堆城钼矿保有矿石储量共计约80066万

吨，钼金属量约786551吨，平均品位0.099%。其中，探明的经济基础储量53937万

吨，钼金属量577980吨；推断的内蕴经济资源量26129万吨，钼金属量208,571吨；据

公司储量统计资料，金堆城钼矿按照现有开采规模，尚可服务约60年。由于钼矿资源的

不可再生性，公司资源储量优势十分明显。

　　风险提示：

　　1、通货膨胀的持续，可能会导致公司生产所需原辅材料、人工成本等上升，从而

减少公司盈利；同时，环保要求的提高或资源税费水平的提高，可能会增加公司的成

本、减少公司的盈利。（顶点财经）

　　五矿发展(600058)：钢铁市场景气推升业绩 央企整合是亮点

　　投资建议：

　　我们预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.67 元、0.85 元和0.95 元。2010 年上半

年钢铁市场价量齐升为公司经营创造了良好的行业环境，业绩在经历2009 年低迷之后

正逐步恢复到正常水平。公司积极进行战略转型以减少环境波动对公司业绩的影响，央

企整合为公司发展营造了想象空间。我们维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。（银河证

券 陈雷）

　　中金岭南(000060)：精耕细作终将开花结果 合理价33元

　　业绩符合预期公司营业收入和净利润均小幅增长，一方面主营产品铅锌价格大幅下

降导致原有业务营收减少，而报告期公司收购Perilya52%股权，合并营收增加。随着行

业逐步走出低谷，铅锌价格大幅回升，公司盈利也逐渐好转。每股收益0.40元，略低于

此前预测的0.43元，基本符合预期。

　　成功布局海外铅锌资源，未来海外资源整合有望加速1、低成本收购世界级矿山。

公司以2亿元现金收购了澳大利亚矿业上市公司Perilya 50.1%股份，配股后增加到

52%，控制的权益金属量近200万吨。年矿石处理量为280万吨，年精矿产能最高可达

30万吨金属量。2、与加拿大泰克公司(Teck)设立合资公司，合作勘探爱尔兰波利纳拉

克项目(Ballinalack)。公司持有合资公司40%的股权，波利纳拉克项目拥有五个勘探许

可证，总勘探面积169平方公里，控制的铅锌铅锌金属量约56万吨。3、继续推进占领

海外资源的战略，加速资源整合。利用控股子公司佩利雅地处澳洲的区域优势，发挥其

海外平台的积极作用，争取在世界范围内进一步获取有价值的有色金属资源项目。

　　收购整合Perilya公司非常成功国内公司收购海外资源往往在后续经营上以失败告

终，公司在控股Perilya后掌握了实际经营权，Perilya经营状况焕然一新。(1)公司以"内

保外贷"方式担保佩利雅融资5000万美元回购其白银资源；(2)支持佩利雅配股筹资5520

万澳元加大其内部资源的开发力度，主要用于：Broken Hill北矿区的探矿；昆士兰的

Mount Oxide铜钴矿的探矿；印尼金铜矿的探矿；未来进一步探矿前景相当广阔。(3)关

于佩利雅公司的包销协议，铅已于2009年到期，锌于2010年到期，但仅仅是金属供应

量的协议，价格与市场一样，对公司盈利没有任何影响。后续的套保策略在公司的主导

下会更加灵活，将充分享受价格上涨的收益。公司的诸多措施激活了佩利雅的经营，

2009年2月收购后至年底共实现净利润3108万澳元。

　　精耕细作终将开花结果，维持"买入"评级公司的最大价值在于多年来潜心于两个资

源，即矿山资源和管理资源的精耕细作，行业逆境中迎来公司基本面脱胎换骨变化。我

们的判断是公司两个资源的整合已经走上良性轨道，矿山资源扩张和管理能力提升相互

叠加将产生积极化学反应，公司坚持"做中国有色中坚，做世界铅锌巨子"的目标终将开

花结果。我们维持此前的盈利预测，公司2010-2011年的EPS分别为1.21元、1.43元，

给予"买入"评级，12个月目标价33元。投资建议是短期注意大盘和有色板块的承压，逢

低逐步介入，长期投资。