宁波韵升：调整产业布局,做精强钕铁硼

    公司发布公告,于2013年5月31日与控股股东韵升控股签订股权转让协议,将持有的韵

升电机75%的股权、汽车电机75%的股权、电机系统75%的股权和日兴电机79.13%的股权转

让给韵升控股,交易标的合计为23899.26万元。

    转让四家控股子公司目的。转让四家公司股权将使公司的产业布局更加合理,进一步

强化公司的核心业务,集中优势资源做精做强钕铁硼为公司战略发展方向。2012年公司

的ROE为16.21%。若扣除四家公司,公司ROE提升为17.51%,转让有利于改善上市公

司资产质量,提升对股东的回报。从汽车发电机、起动机行业发展趋势看,市场进入门槛

较低,市场竞争激烈,产品利润整体呈下降趋势;从公司汽车电机业务发展现状看,由于四家

公司在技术开发能力、市场开拓能力、质量控制能力等存在较大的局限性,总体能力跟

不上市场和行业的发展。因此,四家公司对公司发展的贡献度正逐步减弱。

    转让影响营收约20%,但净利润影响很小。2012年公司营业总收入为29.2亿元,四家公

司营业总收入合计为60628.07万元,四家公司营业总收入占公司营业总收入的20.77%,转

让四家公司股权对公司营业总收入将产生一定的影响。2012年公司实现净利润5.38亿

元,而四家公司实现净利润合计为759.16万元,占公司净利润仅1.41%,由于公司净利润主

要来自钕铁硼永磁材料业务,因此,本次交易对公司未来盈利能力影响很小。

    高端钕铁硼行业拐点已现,看好未来发展。二季度高端钕铁硼磁材行业下游需求提升,

公司开工率已提高到80%左右。新能源汽车、节能家电、消费电子等需求将保障公司未

来盈利能力,尤其是近期特斯拉新能源汽车将引爆未来汽车用钕铁硼磁材需求。

    盈利预测及评级。转让金额占2012年净利润的44.4%,预计转让金额扣除四家公司净

利,可增加公司净利约2.3亿元,预计今年营收减少20%,但营业外收入将提升公司今年净利

润。预计公司2013-2015年EPS为1.04、0.8、1.01元,对应PE为18.5、23.99、18.9,当

前估值水平有提升空间,持续“买入”评级,目标价23.93元。